日期: 2021/5/16 看完 這本不錯，比較有系統，大多有學術理論支持 Ch.9 CAPM 我財管學過啦!!! 哈哈 Ch1~4 講歷史，荷蘭鬱金香、英國南海、華爾街、房市、網路等等各種泡沫的故事 不過我對他第四章把比特幣暗指是泡沫有點不爽就是了，不過老人們就是不太能接受麻。 Ch.5 不錯，有系統講 技術面 跟 基本面 的優缺點和思維，算是概論。但是下兩章又狠狠批評了 Ch.6 批評了各種技術分析無用，學術界認為隨機漫步理論，用過去股價無法推測未來股價。就算有短期動能，也被交易手續費跟稅吃掉了。還不如簡單的買進持有。 而且任何一套有效的技術分析理論，公開後就會失效 由於股市是長期上漲趨勢，為了避開下跌區間，而抱著現金。選定買賣時機會錯過少數的幾次的大多頭行頭(5%的交易日出現大幅上漲) p.190 > 不過超級績效似乎不是單純的技術分析，而是分析了整個成長股的週期喔喔 > p.190 的講法跟 瘋狗派 相反，瘋狗派認為 不去避開大幅下跌才是瘋子 Ch.7 批評基本面分析。華爾街證券分析師決大部分是基本面分析派，預測未來盈餘。 但計算過去盈餘成長，對預測未來的成長沒啥幫助，而且 1. 隨機事件會影響盈餘 2. 公司假帳 3. 分析師誤判、互相抄作業、研究不認真 4. 最強的分析師會去做 避險基金經理人實際操盤，或是變成推銷員 5. 和投資銀行的利益衝突: 分析師較少看空個股，都是樂觀看多。當他說買進只是說持有，說建議持有就是建議賣掉.... XD 沒有投資銀行業務的分析師績效較好。投資銀行的分析師會吹捧自家公司送上市的股票。 共同基金的表現沒有標普500好。卓越基金很可能只是運氣。 每年標普都會去跟主動基金比較，超過 3/4 的基金都比指數還差。 學術界認為 基本面分析沒有比技術分析 更高明。 效率市場理論。市場隨機是因為消息是隨機的，股價馬上就變動，快到你來不及反應 若要研究基本面，不如買指數就好了 Ch.8 長期來說，報酬越高，承擔的風險越大 現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory, MPT) 教你如何分散投資降低風險: 將多個高風險組合起來，這個投資組合可以比個股風險更低 只要標地不是完全的正相關，就可以降低風險。甚至加入少量較高風險但低相關的目標，整體投資組合風險還降低，但報酬增加!!! p.237 82%美國股票，18%外國股票最佳。債券也有能力降低風險 Ch.9 介紹衡量風險的分析工具: CAPM 資本資產定價模型，只是分散風險不能提高報酬，要調整 beta 風險係數 才能提高報酬 分散投資可以降低個別風險，但不能降低系統風險，大約30檔股票就可以消除非系統性風險 p.247 個股風險沒關係，只要分散投資組合的 beta 值高，就可以增加報酬率，獲得風險溢酬 所以若基金的報酬高於這檔基金 beta 值預測的報酬，就說是有 alpha 值是正數 但是實務分析 p.255 卻告訴我們 beta 和報酬沒關係，有可能是因為 beta 的計算太難，用來計算 beta 的市場定義不同。股市不能代表全部市場。 用不同期間去算也會得到不同的 beta 值 But…. 若真的沒關係，那麼投資人應該買低 beta 股票，這樣風險較低，還可以獲得類似的報酬。 Ch. 11 會進一步講這個策略 一些改進: 加上人力資本和景氣循環來調整 beta 會比較準 套利定價理論(APT)，把 beta 再加上其他系統性風險變數，例如國民所得、利率、通貨屏障 三因子模型，加上 公司規模(總市值) 和股價淨值比(Price-Book Ratio)(PB) 但仍沒有任何單一指標可以計算出 系統性風險 對個股和投資組合的影響 Ch.10 行為財務學 過度自信，以為可以打敗市場，以為自己預測很準，因此頻繁進出市場..... 巴菲特說: 懶惰是最佳的投資模式 偏誤的判斷 從眾行為: 特別是散戶會在市場到達高點時進場.... 市場最悲觀時賣出 損失規避: 極端厭惡損失 驕傲與後悔: 過度賣出賺錢的股票、保留賠錢的。因為賣出前者建立信心，賣出賠錢則帶來後悔和虧損痛苦。死抱無力回天的股票 市場效率者認為不理性的行為，可以藉由套利者的行為抵銷 但是問題是 市場不理性的時間，可能比套利者維持償債能力的時間還要長!!! p.290 例如放空，要修正價格泡沫有很大風險 甚至有一些限制不讓你放空，例如 2010 年當時限制放空房地產 Ch.11 Smart Beta 和風險平價 夏普值 = 報酬 / 風險(波動性)，這值越高越好 smart beta 因子投資法，透過不同偏重方向來選股，達成高夏普值 1. 價值致勝、合理價位成長法: 偏好低本益比、低股價淨值比 的股票 作者認為成長股會因為投資人對未來過去樂觀，造成財報後若不佳會加倍損失 2. 偏重小型股: 相同 beta 直時，小公司的規模溢籌更好 3. 股市動能: 短期有動能、長期會回歸平均值 動能原因可能為 1. 跟隨效應 2. 對新消息的反應遲緩 4. 因為實際上 beta 跟報酬沒有明顯關聯，因此可以買低 beta 但一樣報酬的標地。融資多買讓 beta 風險一樣，但報酬卻更多。 市場上單一因子 ETF 很多，但可惜沒有創造多麽優異的成果。可能也是因為某一因子越有名，溢籌就越低。 混合因子倒是不錯 p.319 書中介紹了一些 ETF，但有些是需要經過投資顧問才能買 這種 ETF 費用較主動型低。 P.325 有分析優缺點，但似乎不是很明顯的好，只是可作為大盤指數ETF的輔助作用，挑你看好的因子ETF。 風險平價方法，達利歐的投資方法 相對安全的報酬通常還比較高，因為相對高風險的資產價格會超漲，導致報酬低於他的風險水平應該提供的報酬 所以手法是槓桿借錢投資低風險且分散關聯的資產，來改善投資成果! But 注意 債券的值利率現在太低、槓桿風險、其他資產類別可能沒有夠好的風險溢籌可以組合 這招推薦給有能力承受槓桿風險的人 Ch.12 個人理財 有儲蓄、有急現金、美國稅務和退休金 投資要能讓你好好睡覺，若不能則應該減少風險投資 房地產抗通澎，非常推薦買不動產投資信託，因為報酬和股票差不多，但相關性很低 債券、黃金買一點抗通澎、 Ch13. 比較股票和債券的報酬 美股公司喜歡買回股票，而不是發股利 p.385 一大段講不同期間歷史，股票和債券的報酬分析和預測, skip Ch.14 人生投資規劃 1. 只有承擔高風險才有高報酬 2. 承擔的實際風險取決於時間，股票投資的大部分風險，可以藉由長期持有加以消除 3. 定期定額投資降低分險，避免都買到高點。但對於有大筆資金的情境不盡然適合 4. 再平衡策略 可以降低風險，有時還能增加報酬 5. 風險承擔能力取決於你投資以外的賺錢能力 6. 特定資金需求由低風險資產支應，例如一年後需要買房子的頭期款、付小孩的大學學費 7. 即使超過60歲，投資組合仍要保持40%股票，15%不動產投資信託。因為人類壽命大幅提高了 8. 生命週期基金，看你想哪一年退休，基金自動幫你調整 9. 退休金的策略，例如 4%解決方案，每年只動用 4%總儲蓄金額 Ch.15 1. 買指數型基金，標普500，和更廣泛的指數，國際分散投資 2. 50幾歲的指數型基金投資組範例 p.451: 5% 現金、27.5% 債券 12.5% 房地點證券 55% 股票 3. 需要靠投資收入生活的，可以增加不動產投資信託和股利成長股票比重，因為這些標的有較高的經常收益 若真的想自己選股，四個規則 1. 只購買至少能維持5年盈餘成長高過平均值的股票 2. 不要買股價高於合理真實價值的股票，例如本益比超高的股票 3. 買有故事題材的股票，可以讓投資人建築空中閣樓。冷門的股票本益比的漲幅比較小 4. 減少進出，但對弱勢股不必留情。特別是美國年底賣賠錢股可以節稅 若真要自行選股，建議混合策略，大部分資金還是放指數型基金，少部分自己承擔高風險 不推薦主動型基金(持續表現優異機率太低)，不推薦投資顧問(太貴了，而且利益衝突) 利用投資損失可以節稅，賣掉的同時，同時買進高度相關風險一樣的不同標的即可 介紹了一些自動化投資顧問服務，費用比較投資顧問低 後記 作者認為指數型基金好，對社會有益處 衍生性商品 介紹期貨和選擇權、歷史。定價方式 選擇權用法 1. 買進選擇權，用來輔助 ETF 投資。用 5%的資金來投機 2. 賣出選擇權，來管理投資組合: 避免賣出重壓 經有賺的股票要課稅，但又擔心他漲高了跌下來 3. 買深度價外的賣權，很便宜，但就是一個保險，萬一市場大崩盤時 - - - - ihower, [May 16, 2021 at 4:55:13 PM (May 16, 2021 at 4:56:45 PM)]: 週末看完了 漫步華爾街，不錯，果然是經典投資書 左批技術分析、右批基本面分析，反正就是買指數ETF 最好，加上資產配置控制風險(股票+不動產信託投資+債券) 有一招印象深度: 風險平價方法，達利歐(寫原則那本書的) 發明的投資方法 相對安全的報酬通常還比較高，因為相對高風險的資產價格會超漲，導致報酬低於他的風險水平應該提供的報酬 所以手法是槓桿借錢投資低風險且分散關聯的資產，來增加投資報酬! 背後的原理是 實際數據分析顯示: 高 beta 值 跟 報酬沒有明顯關聯 Beta 值出自 CAPM 資本資產定價模型，財管剛好有教 CAPM 理論拿了諾貝爾經濟學獎，在一個理論完美的世界，有一個公式: beta 風險值和報酬成正比 但是實務上沒這麼美好，公式裡面需要的參數只能用估計方式去拿到，套公式出來的結果，發現結果不符理論，beta 風險和報酬 無關 但是不準也有價值，於是就有這個 風險平價方法 真是奇特，這些搞財務的真天才